2025年10月，上证指数站上3900点关口，市场波动和背离加剧。四季度国内外多空因素相关。宏观经济和海外市场前景如何，对股市和债市有何影响？宏观、股票、固定收益、全球资产等具体领域有哪些重点关注点？招商基金近日召开的最新投资决策委员会认为，国内宏观经济总量承压，利润有所恢复，流动性持续宽松；股市长期运行的基本面正在向好转变，短线偏向谨慎。结构上关注瞬态强势板块风险，更关注偏向性。低价值行业的布局；债券市场不具备条件债券熊势尚存，信用债价值利差仍在，短期调整后或有一定修复空间；全球资产方面，中长期来看，美国宏观波动将会加剧，这也将加大美元资产的波动性。考虑维持全球多样化的分配。国内宏观经济：总量承压，盈利企稳，流动性持续宽松。展望四季度，投资基金认为，边际基本面未发生明显变化，外需和出口将持续改善，内生动力有待加强。消费方面，商品消费面临基数高、政策边际效应减弱的拖累，服务消费尚无新的政策刺激。工业方面，8月份工业企业总收入同比正增长20.4%，创2023年12月以来最高增速。基数低是因素之一，但也体现了“反内卷”政策重建收入分配的逻辑。从结构上看，8月份工业企业利润呈现量减价升、利润率提高的格局，利润增速提高的行业普遍集中在下游行业。从远见来看，微观流动性充裕继续支撑市场，宏观流动性持续宽松。短期内加大流动性宽松的可能性较低。 9月份LPR维持不变，无利率操作、准备金率操作。除非外部形势发生重大变化，否则关注中美谈判进展以及美联储后续降息路径。目前，私人股票型基金持续增加，杠杆型基金占比上升。居民资金并没有大规模、快速地直接进入市场。居民通过理财产品进入股市的资金规模可能会增加。自八月份以来，公共股票头寸稳步增加。展望后市，本次市场有长期宏大叙事支撑，但资金来源略显不足；宏观基本面与股市上涨趋势的反差短期内趋同。如果没有大的逆周期对策，反差可能会进一步拉大，但后续基金会市场定价的权重也会增加。主线上行区域不易移动，主要是为了重新平衡阶段；多元化的市场在市场末期可能会打折扣，除非有更大的推动力。 10月至11月的重要焦点将是即将到来的“十五五”规划框架建议，预计将提振市场风险偏好并产生许多投资机会。市场可能在震荡中企稳上涨。股权投资：股市长期运行的基本面已经发生好转。短期我们持谨慎态度，期待四季度。我们对后市总体持谨慎态度。我们认为目前市场地位的估值吸引力已变得不那么有吸引力。进一步的增长需要更多政策或经济基础的支持。谨慎看待四季度经济；但我们对股市长期运行的底线持谨慎态度。主要变化被认为是积极的。结构上，普遍认为风险要关注强势板块，即使趋势仍在，也要关注成长板块的轮动；应该多加注意注重低端、价值行业布局，包括房地产、新能源、高净值优质公司等价值、周期性行业。从主要产业链来看，科技、机器人、创新医学等热点板块仍相对优化：全球科技仍以人工智能为主线，对算力的需求正逐步从训练端走向理解端。国产芯片加速迭代追赶。同时，现代医药产业中长期趋势明确，全球竞争格局清晰。变化在于，未来将会有更多的结构性机会。外需方向上，有色金属依然偏重，但考虑到持仓量是否轻则取决于悬空。越来越关注循环和价值行业：工程机械、房地产连锁、化工、风电、电表及电网信息、奶牛养殖及生猪循环等值得关注。关注油气、光伏、储能、传统国内消费、出版、本地生活等风险。2025年三季度信用债价值利差仍在，债券市场收益率上行。 10年期国债收益率从1.65%升至1.86%。期限利差和信用利差一般都会延长。展望后市，债市与多空因素相关。利好因素方面，央行操作有保障，社融可能因基数减少+国债净发行而回落，基金久期明显缩短，抛售压力减轻；利空因素方面，股市持续施压债市，央行资金利率面临季节性上调四季度，如果经济增速低于预期，下半年政策仍有望加码。综合以往债券市场调整情况分析，我们认为目前债券市场不会出现长期债券熊市，但绝对收益率水平的定价应与中央货币政策变化保持一致。 10年期国债合理的中间利率应该在1.85%左右。耶萨曼认为，风险偏好和机构行为的风险可能会加剧债券市场的波动，10年期国债收益率可能会出现超调。基于资金宽松的预期，信用债利差的价值依然存在。在信贷利差远大于定期存款且四季度存款到期压力持续的情况下，短期配置的支撑作用依然较强。但随着市场环境的不断调整，信用债ack 一个有效的锚点。预计一般信用债将难以跟随市场变化而具有独立的走势。短期大幅调整后，预计市场波动仍有一定回升空间，或难以恢复到前期水平。全球资产配置：保持全球资产配置的观点。三季度关税谈判结束的同时，上市公司业绩超出预期，AI再次加速波动，美联储加息，美元资产出现交易窗口。短期来看，我们对美股和美国短期债务的前景相当乐观。但美国宏观波动仍将加剧，这也将加大美元资产的波动性，因此我们考虑继续维持全球多元化配置。我们认为市场对于美联储9月加息已经做好充分准备。然而，随着就业数据走软，市场将因今年再次降息以及明年进一步降息的预期而复苏。修正后，可以考虑继续降息。与目标相关的公司，如美国开发商、美国生物制药等。不过，新一轮的AI催化将于7月开始。我们认为将继续关注美国AI产业链（包括能源、有色金属）的结构性布局机会，以及利率周期下美国房地产复苏、生物制药估值回升等结构性机会。另外，本期香港股市颇为看好，有流动性和结构性机会催化，但需关注国内宏观经济、内需政策和国外市场调整的影响；我们看好每日股票从偏转中，服务导向型通胀开始并持续，新政府在财政刺激方面已做好更充分的准备；我们对黄金保持乐观，财政、美股等尾部风险有对冲需求。维护力度可以很大，增持潜力很大。风险提示：基金有风险，投资需谨慎。上述观点、意见和想法基于当前市场状况，未来可能会发生变化。基金过往业绩并不代表其未来业绩，基金管理人管理的其他基金的业绩也不构成对基金业绩的保证。投资者应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品信息摘要》等基金法律文件，充分了解基金产品的风险和收益特征。在了解产品情况、听取合适人意见的基础上销售机构应当根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，独立做出基金投资决策，选择合适的基金产品。 （审稿人：王璐瑶） 多地区小学生喜迎11月为期5天的“春秋假期” 由于多地宣布今年秋季起中小学试行春秋两假，不少地方在11月安排了春秋两假，为期三天，含周末。小学生们很高兴能有五天假期。另一方面，政策也推动了旅游产业与文教需求的深度融合：未来，随着家庭和学校越来越重视度假教育的价值，旅游、教育、实用兼具的专业学习和亲子产品的市场需求可期继续成长。教育主管部门... [详细的] 创新让低层经济更接近生活 在第七届中国天津国际直升机博览会展馆内，一款造型独特的EVTOL吸引了众多参观者。航空工业直升机研究所民用飞机研究部副主任王志表示，展出的各类民用直升机、无人机和新兴电动运输机不断满足各种情况的需求，体现了技术创新引领产业升级的发展趋势。低层经济正逐渐从新兴的技术丰富的经济形态转向大众化。 [详细的] 赛事经济激活古都文体消费新体验 西安市委宣传部相关负责人表示，未来西安还将深耕体育文化结合生活资源，发展赛事+文化+旅游等多业态场景，通过龙头赛事多层次、多元化协同，培育默默无闻的品牌力。打造涵盖国际领先赛事和体育体育活动完整生态的自主品牌品格，进一步打磨世界... [详细的]